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　　华源证券股份有限公司丁一近期对丸美生物举行磋商并发表了磋商申诉《老牌国货“万象更芯”焕发活力异日可期》，初次掩盖丸美生物赐与买入评级。

　　丸美生物(603983)投资重点：中国眼霜第一股， 深耕抗衰赛道二十余载。 公司以皮肤科学及生物科学磋商为基本， 主业务务系化妆品的研发、 安排、 临盆、 贩卖及任职， 旗下品牌囊括丸美、 恋火及春纪。 个中丸美夯实“眼部照顾专家+抗衰老迈师” 品牌心智， 现在已成为国产中高端定位并具界限的头部品牌； 恋火为新锐彩妆品牌， 深化高质极简“底妆” 品牌理念， 主打产物囊括“看不见” 、 “蹭不掉” 气垫及粉底液等； 春纪则以食萃科研， 以敏肌合用为理念， 定位普通化功用性护肤。疫情打击以致营收端承压， 经公司主动胀动线 年公司功绩连续回暖， 公司渠道转型效率渐显。 2024Q1-Q3 营收/归母净利润离别告终 19.5/2.4 亿元， 离别同比增加27.1%/37.4%。“万象更芯” ,焕发活力。 1） 研发为本、 手艺更“芯” 。 公司修筑六大研发平台， 告终“基本磋商-原料开垦-原料临盆-配方磋商-临盆智造-搜检检测-成果评测” 七位一体全链途协同改进形式； 截至 2023 腊尾， 公司具有 93 名研发职员， 研发团队具备较强专业性及手艺才能，为公司手艺开垦及新品研发供给坚实人才包管。 其余， 公司加深与国表里磋商机构协作疏通，连续创立“产学医研检” 五位一体平台； 2） 产物更“芯” 、 品牌更“芯” 。 丸美品牌： 鼎力繁荣具备主旨科技的大单品， 连续夯实“眼部照顾专家+抗衰老迈师” 品牌心智。 ①丸美幼红笔眼霜： 深化“眼霜” 、 “科技” 心智， 自 2020 年上市以后已历经 3 次迭代， 2023 年幼红笔眼霜 GMV 超 2 亿元； ②丸美双胶原幼金针次掷精粹： 2021 年公司前瞻性引入重组胶原卵白因素， 21Q4 公司上线“重组胶原卵白系列” ， 囊括主攻线上的幼金针次掷精粹和主攻线下的冻干粉照顾套盒， 基于重组胶原卵白因素热度敏捷攀升的布景下， “重组胶原卵白系列”产物疾速放量， 2024 上半年公司推出重组双胶原因素 2.0 及胶原幼金针精粹 2.0， 成果再上新高度， 胶原幼金针精粹 24H1GMV 同比增加 106%， 产物广受消费者青睐； PL 恋火品牌：连续深耕看不见和蹭不掉两大底妆系列， 恪守高质极简的底妆心智。 2023 年 PL 看不见粉底液、 看不见粉霜、 看不见气垫、 蹭不掉粉底液、 蹭不掉气垫 5 款单品 GMV 均超 1 亿元； 3）渠道更“芯” 。 公司贩卖形式以线上直营为主＋ 线下经销为主。 复盘公司渠道变迁， 20Q1 公司转换丸美天猫旗舰店 TP 为美妆代运营壹网壹创， 2021 年自筑电商团队发力线年受疫情影响以致线下渠道承压， 公司主动激动线 年公司设立以天猫为代表的货架电商部、 以抖疾为代表的自播电商部和达播电商部， 至此公司电商营业调节完毕， 线上渠道服从慢慢流露。红利预测与评级： 咱们估计公司 2024-2026 年告终业务收入 28.9/35.8/42.5 亿元， 同比增速分 别 为 29.8%/24.1%/18.6% ， 实 现 归 母 净 利 润 3.6/4.5/5.6 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为40.0%/24.3%/23.6%， 现在股价对应 PE 离别为 34/28/22 倍。 咱们选择 A 股的珀莱雅、 华熙生物及港股的巨子生物行为可比公司， 其产物矩阵囊括护肤和彩妆， 且均正在各自细分赛道具备当先上风， 遵照 Wind 一概预测， 可比公司 2024 年 PE 均值为 32 倍。 公司行为老牌美妆国货， 受疫情影响一度筹办承压， 但受益于渠道及产物调节， 自 23 年以后筹办重回轨道， 筹办拐点或流露， 咱们看好公司异日增加弹性， 初次掩盖， 赐与“买入” 评级。危害提示： 化妆品德业角逐加剧危害； 电商渠道角逐加剧危害； 新品孵化危害； 经销形式危害。

　　证券之星数据核心遵照近三年发表的研报数据准备，国信证券孙乔容若磋商员团队对该股磋商较为长远，近三年预测切实度均值为64.09%，其预测2024年度归属净利润为红利3.68亿，遵照现价换算的预测PE为34.09。

　　该股近来90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构倾向均价为37.18。

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　　证券之星估值领会提示丸美生物红利才能优秀，异日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。更多

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